【资讯】成长股疯狂投资需辨真伪

成长股疯狂 投资需辨真伪

中国证券报：进入5月，全球掀起降息潮，欧洲、印度 、澳大利亚央行先后宣布降息，在经济复苏偏弱的背景下，中国央行会否调整货币政策？降息的可能性有多大？　　汪涛 ：我们认为二季度经济反弹的力度可能较弱，全年经济增长走势可能更加平滑，预计政府将保持稳定的宏观及房地产政策，不会进一步放松(降息或降准)，也不会显著收紧房地产或信贷政策。此外，我们预计政府将推进结构性政策和改革以释放内生增长潜力。短期内，预计政府会在增加人民币汇率弹性以及放开资本账户方面出台更多举措。　　鉴于“化解风险”已成为政府今年的三大政策目标之一，政府近期也对国内企业负债和杠杆水平上升、地方平台融资渠道日益复杂等表示担忧。我们预计政府可能会继续收紧监管措施，未来几个月信贷增速将有所放缓，同时也可能引起意料之外的流动性紧缩风险。由于经济持续疲弱，政府不会在短期内收紧货币政策，这可能使今年新增社会融资规模超过17万亿元。　　投资成长需辨伪　　中国证券报：近日，市场进入普涨状态，预期中的风格转换、跷跷板效应并没有出现，反而走出权重与题材共舞的火热场面。如何看待目前市场？本轮反弹能走多远？　　陈晓 ：我们认为今年整体投资机会明显多过去年，市场现在仍处于非常活跃的状态。无论成长股还是蓝筹股，都有青睐它们的资金，且交易热情都非常高。　　从过去四个月信贷、外汇占款、货币供应量等数据看，流动性尚处于较宽松状态，但未来可能逐步趋于稳健。我们认为政策面中短期都看不到大规模刺激的可能，促进经济转型的结构性产业政策将陆续出台。因此，从中长期看，成长股仍将是市场主流。　　本轮反弹高度和时间，需要观察本月底公布的PMI数据和6月公布的5月经济数据。如果数据超预期，普涨有望持续，反弹高度或更高，反之，反弹夭折的可能性较大。　　此外，中短期还需关注三方面因素：产业资本增减的主流方向，IPO预期变化、QFII及RQFII等海外机构资金可能再次大幅增仓，以及监管部门的明显降温信号。　　刘畏：目前国内经济正处在调结构、促升级的关键时期，以强周期行业为主的权重板块基本面偏弱，并不支持市场走出大行情 ，因此，A股的普涨格局不会延续太长，市场反弹空间有限。以成长股为主的创业板近期持续反弹，创出新高，创业板指相对沪深300的PE、PB均已触及历史峰值，需警惕该板块大幅回调的风险，尤其是那些高估值、伪成长个股 .　　中国证券报：1999年，一场以网络、科技股为主导的“5·19”行情摧枯拉朽，目前的市场状况与当年非常相似，5·19行情会否重演？网络科技股能否再现辉煌？　　陈晓：表面看，今年的市场和当年5.19行情类似，科技股狂舞。但从实质看，有很大差别。今年初至今，市场所演绎的包括新兴产业及政策受益类成长个股和主题个股的结构性行情，有着经济和政策环境、行业景气度以及上市公司实际盈利支撑的真实背景。　　从2010年开始，政府开始积极引导经济和产业结构转型，新兴产业自身经过前期积累，交了不少学费，部分领域的上市公司盈利情况正出现重大变化。从卖方研究员的业绩预测来看，普遍对强周期行业上市公司较悲观，而对新兴产业和政策受益类成长型上市公司的业绩较乐观。而从我们的草根调研看，目前确实有不少子行业开始进入快速增长甚至爆发的阶段(比如今年以来表现出色的安防、传媒等行业)。因此今年的行情和当年的5.19行情有明显不同。我们觉得无论是网络科技股还是其他受益经济转型的公司，只要有实质增长的业绩支持，且估值合理，都有结构性机会。　　刘畏：从事件的本质来分析，1999年以网络、科技股为主导的“5·19”行情很难重演。1995年网景公司上市，宣告互联网新经济的开始，登陆美国纳斯达克几乎成为当时“。COM”公司的终极目标。当年网络科技股的疯狂上涨，更多源于投资者对未来科技的狂热追捧。如今，随着互联网技术的不断完善，以及整个行业的子行业逐步清晰，市场对互联网的认识也趋于理性，宽带中国、4G建设、新型传媒、网络电视、网络游戏、通信技术设备等都有各自明确的发展方向。近期针对网络科技股的上涨基本上属于事件推动，炒作已接近尾声。　　中国证券报：A股的多个行业都刮起科技旋风，从3D打印到谷歌眼镜，从特斯拉概念到新清洁技术，在以科技升级为主题概念的板块及相关个股中，哪些题材能脱颖而出？投资者需防范哪些风险？　　陈晓：今年以来，A股市场效仿美股做“镜像投资”的例子越来越多。我们判断，对科技类股的追捧和A股市场上的“镜像投资”效应仍将持续相当时间。　　上述科技主题中都不乏确定性增长的公司。从细分行业来讲，短期国内可能出现行业整体业绩较快增长的包括安防、环保等领域，而从长期来看，包括3D打印、谷歌眼镜等都可能具备盈利高速增长的潜力，不确定的只是业绩爆发的时点。　　刘畏：科技从其最终效果上看，可分为生产方式变革与生活方式变革两种。众多新兴科技题材中，3D打印前景最为看好。3D打印技术源于美国，经过二十余年的发展，在全球范围内已经形成了规模近20亿美元的新兴产业，并以年均20%-30%的速度飞快成长。可以预见，国内3D打印产业化的空间巨大，未来3年将是市场急剧膨胀的成长期。从需求时点、技术成熟及受益弹性等多个维度考量，建议重点关注机器人 、南风股份 、银邦股份和中航重机 .　　此外，节能环保概念板块在未来亦有望反复成为热点，特斯拉概念本身就是一种新清洁技术，主要是基于6月全球气候大会，属于阶段炒作。　　投资科技创新题材，最主要的还是考察中长线业绩兑现问题，第一，要看在制造业转型的大背景下，是否有望脱离周期，高速成长。第二，增量市场是否能很快浮出水面，需求旺盛，保证订单延续高增长势头。第三，未来深入挖掘的技术潜能是否很大，自身的人才储备是否丰富，科研开发的进度有无存在超预期的可能。2009年-2011年市场热炒的七大新兴产业，如今大部分偃旗息鼓，就是业绩不达预期所致。　　低估蓝筹有望阶段表现　　中国证券报：近期如何操作策略？看好哪些品种？　　陈晓：既有政策支持也有盈利保证，同时估值也处于合理范围之中的优质成长股，是我们长期看好的品种。我们认为，在当前阶段，部分低估值蓝筹已具备相对的估值吸引力。长期看，转型期对成长股的配置比例应总体维持更高水平，而中短期可适当趋于均衡。　　具体而言，我们长期看好包括TMT、环保、替代能源等新兴产业的投资机会，同时近期也积极关注金融、基建(包括水利、城市建设、城市排水等)等领域的阶段投资机会。　　刘畏：中国经济转型带来的科技成长股的巨大机会，虽然中长线极其看好，但近期应谨慎，尤其要规避产业资本集中减持的创业板。目前，从相对估值的角度来考量，大方向上看好以金融、地产为代表的价值蓝筹品种。关注新型城镇化概念，未来有望成为跨年度热点。

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